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國海證券日前發(fā)布研報稱，給予德邦股份“買入”評級。德邦股份發(fā)布的2023年度業(yè)績快報顯示，2023年，德邦實現營業(yè)收入362.79億元，同比增長15.57%，完成歸母凈利潤7.46億元，同比增長13.32%，完成扣非歸母凈利潤5.68億元，同比增長76.85%。
據此，國海證券測算其中公司2023Q4實現營業(yè)收入108.36億元，同比增長26.37%；完成歸母凈利潤2.74億元，同比下降14.92%；完成扣非歸母凈利潤2.86億元，同比增長34.67%。
根據德邦業(yè)績快報，國海證券調整盈利預測，預計德邦股份2023-2025年營業(yè)收入分別為361.44億元、443.89億元與488.76億元，歸母凈利潤分別為7.45億元、12.24億元與15.90億元，2023-2025年對應PE分別為19.34倍、11.76倍與9.05倍。基于德邦與京東集團業(yè)務合作加速，將催化德邦收入增長和降本增效，維持“買入”評級。
圖源：國海證券
報告顯示，2023年，德邦扣非歸母凈利潤增速遠高于歸母利潤增速，主要因公允價值變動的影響，德邦日常經營正常向好。2023年德邦收入規(guī)模穩(wěn)步提升，成本費用端控制得當，主營業(yè)務盈利能力持續(xù)提升，歸母凈利潤同比增長13.32%，增速略低主要由金融資產公允價值下降&政府補助減少等導致非經常性損益同比下降47.23%所致。若考慮扣非歸母凈利潤則同比增長76.85%，業(yè)績錄得高增。
德邦扣非歸母利潤實現高速增長，主因降本增效效果顯著。一方面，德邦通過調整網點、快遞員區(qū)位布局提升收派、分揀等環(huán)節(jié)操作效率，通過“小車換大柜”、干支線融合、線路拉直等舉措提升運輸效能；另一方面，德邦持續(xù)推進科技賦能、流程優(yōu)化，促進職能組織架構扁平化，實現管理費用有質量的下降。
圖源：國海證券
根據德邦2023年3月16日發(fā)布的《2023年度日常關聯交易預計的公告》，2023年德邦預計向京東集團及其控制企業(yè)提供金額22.83億元的勞務。2023年10月31日公司發(fā)布《關于增加2023年度日常關聯交易預計的公告》，本次增加2023年度關聯交易預計不含稅金額不超過13.62億元，增加后2023年預計交易金額為36.46億元。
2023年12月1日德邦發(fā)布《關于公司2024年度日常關聯交易預計的公告》，2024年公司預計向京東集團及其控制企業(yè)提供78.00億元的勞務，占2023年公司收入的21.50%，結合公司自身增長，國海證券預計德邦2024年收入將增長20%左右。
圖源：京東供應鏈金融科技官微
國海證券認為在京東持續(xù)加碼的背景下，一方面德邦收入有望保持較高增速；另一方面，關聯交易為公司日常行為，交易以市場價格為依據，遵循了公平、公正、公允的定價原則，也將為德邦帶來可觀的利潤增厚。
目前德邦與京東物流“網絡融合”工作正穩(wěn)步推進中，第一階段的轉運場接管工作已于2023年8月完成，德邦已全面接管京東物流快運業(yè)務的83個轉運中心。德邦與京東物流“網絡融合”工作即將進入第二階段：資源整合，包括場地整合、路由規(guī)劃、車輛/分揀設備投入等。隨著網絡融合的推進，將有效催化公司成本下行，有望帶來額外業(yè)績彈性。
